La nafta llevó la inflación de EE.UU. a 3,7%: qué mira la Fed

Energía y núcleo cuentan historias distintas

La mayor parte del salto vino de la energía. La nafta subió 9,1% en el mes y acumula 34,2% en doce meses, en un contexto en el que el conflicto en Medio Oriente y las tensiones en el estrecho de Ormuz mantienen presionado el precio del petróleo.

Sin energía ni alimentos, el panorama es más moderado. El núcleo subió 0,3% por segundo mes consecutivo y su variación interanual, de 2,6%, queda más de un punto por debajo de la inflación general.

Pero tampoco es un dato neutro. La inflación núcleo interanual pasó de 2,4% a 2,6% en un mes, y la vivienda, uno de los componentes de mayor peso del índice, se aceleró de 0,3% a 0,4% mensual.

Esa diferencia entre general y núcleo es la que define la lectura de la Fed. Los bancos centrales suelen tolerar un salto de la energía cuando lo consideran transitorio, porque la tasa de interés tiene poco efecto de corto plazo sobre el precio del petróleo. La preocupación aparece cuando ese aumento empieza a trasladarse a otros precios o a las expectativas de inflación. Los pasajes aéreos, que dependen del combustible, subieron 1,2% en el mes y 22% interanual, según los datos del BLS citados por Axios.

Qué cambia para la decisión de la Fed del 28 de octubre

El 16 de septiembre la Fed subió su tasa de referencia 25 puntos básicos, al rango de 3,75% a 4,00%, y justificó la decisión en que la inflación seguía elevada. Su presidente, Kevin Warsh, dijo que esa suba retiró "una dosis de acomodación", según Yahoo Finance.

Antes del CPI, el mercado de futuros asignaba alrededor de 22% de probabilidad a otra suba en octubre, según la herramienta FedWatch de CME Group. Durante la jornada del 14 de octubre esa probabilidad subió a niveles de entre 41% y 44%, según los registros citados por Yahoo Finance y Axios en distintos momentos del día. Son estimaciones que surgen de precios de mercado, cambian a lo largo de la rueda y no anticipan la decisión.

Dentro de la Fed hay lecturas distintas, según reportó Axios. Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland, advirtió que las presiones inflacionarias van más allá de la energía. Christopher Waller, gobernador de la Fed, señaló que los rendimientos más altos de los bonos ya están enfriando la economía, lo que podría quitarle urgencia a una nueva suba este mes.

Los analistas suman un dato de calendario: la reunión termina seis días antes de las elecciones legislativas del 3 de noviembre en Estados Unidos. Desde 1990, la Fed subió la tasa en la semana previa a una elección solo una vez, en noviembre de 2022, según Yahoo Finance. La Fed sostiene que el calendario electoral no forma parte de sus decisiones.

Cómo reaccionaron los bonos del Tesoro

El día del dato, el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años subió 12 puntos básicos y el del bono a 10 años, 7 puntos básicos, según Axios. Que el movimiento fuera mayor en el plazo corto es consistente con un mercado que ajusta, sobre todo, sus expectativas sobre las próximas decisiones de la Fed.

Por qué importa para la Argentina

La tasa de la Fed y los rendimientos de los Treasuries son la referencia contra la que se mide la deuda emergente. Cuando suben, el costo de financiamiento de países como la Argentina tiende a subir aunque su riesgo país no cambie, y los bonos emergentes necesitan ofrecer más para seguir resultando atractivos.

También afectan a las acciones. Una tasa de descuento más alta reduce el valor presente de las ganancias futuras de las empresas, un efecto que suele sentirse más en las compañías cuyo valor depende de flujos esperados a largo plazo. Para quien sigue CEDEARs, el canal es el mismo que para las acciones que representan.

Qué seguir hasta el 28 de octubre

• El próximo dato del índice PCE, la medida de inflación que la Fed utiliza para su meta de 2%.
• La evolución del petróleo y de la nafta, que explican buena parte del dato de septiembre.
• Las declaraciones de funcionarios de la Fed antes del período de silencio previo a cada reunión.
• Las expectativas de inflación de consumidores y mercado, que muestran si el shock de energía empieza a contagiar otros precios.

Si la inflación núcleo confirma la aceleración, la discusión dejará de ser sobre el precio de la nafta y pasará a ser sobre cuánto tiempo más la Fed necesita mantener la política monetaria restrictiva. Si el salto queda concentrado en energía, el argumento para esperar gana fuerza. El comunicado del 28 de octubre dirá cuál de las dos lecturas pesó más.

Preguntas frecuentes sobre el CPI y la Fed

¿Qué es el CPI? Es el índice de precios al consumidor de Estados Unidos. Lo publica todos los meses la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) y mide la variación de precios de una canasta de bienes y servicios que consumen los hogares urbanos.

¿Qué diferencia hay entre inflación general y núcleo? La general incluye todos los precios. La núcleo excluye alimentos y energía, que suelen ser los más volátiles, y por eso se usa para estimar la tendencia de fondo de la inflación.

¿Cuándo vuelve a decidir la Fed? La próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) es el 27 y 28 de octubre de 2026, y el comunicado se publica el último día. La siguiente está prevista para el 8 y 9 de diciembre e incluye nuevas proyecciones económicas.

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