El Tesoro Nacional se financia en pesos, en buena medida, a través de licitaciones: subastas en las que ofrece letras y bonos al mercado. Las organiza la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía y suelen hacerse dos veces por mes, en fechas cercanas a los vencimientos de deuda.
La lógica es simple. Cuando vence un título, el Tesoro tiene que pagarlo. En lugar de hacerlo con fondos propios, suele emitir deuda nueva para cubrir ese pago. El indicador que resume cuánto logró renovar es el rollover.
Cómo funciona una licitación
El llamado. Unos días antes, la Secretaría de Finanzas publica en argentina.gob.ar qué instrumentos ofrece, con sus condiciones y fechas.
La subasta. El día de la licitación, los inversores presentan sus ofertas en el horario fijado, a través de agentes registrados en la CNV.
El resultado. Esa misma tarde, el Ministerio de Economía publica cuánto se ofertó, cuánto se adjudicó y a qué precio y tasa en cada instrumento.
La liquidación. Los títulos se pagan y se entregan, en general, dos días hábiles después de la licitación.
Las ofertas se dividen en dos tramos. En el no competitivo, pensado para inversores minoristas, solo se indica el monto y se recibe el precio que surja de la licitación, con un máximo de $50 millones de valor nominal por inversor. En el competitivo, que usan bancos, fondos y grandes inversores, se ofrece un precio, y el Tesoro decide hasta qué precio acepta.
Qué instrumentos se ofrecen
El menú cambia en cada licitación según la estrategia de financiamiento. Suele combinar distintos tipos de instrumentos:
Lecap: letras a tasa fija en pesos, en general de corto plazo.
Bonos CER: ajustan por inflación.
Bonos TAMAR: pagan una tasa variable ligada a la tasa que reciben los depósitos mayoristas.
Bonos duales: pagan el mayor valor entre dos formas de ajuste.
Instrumentos dólar linked: ajustan por el tipo de cambio oficial, pero se suscriben y se pagan en pesos.
En algunas licitaciones, bonos en dólares, como los Bonar.
Qué es el rollover y cómo se calcula
El rollover es la relación entre lo que el Tesoro consigue en la licitación y lo que tenía que pagar por los vencimientos. Se calcula dividiendo el monto adjudicado por el monto que vencía.
Rollover de 100%: el Tesoro renovó exactamente lo que vencía.
Por encima de 100%: consiguió más pesos de los que tenía que pagar. Esa diferencia sale del mercado: el Tesoro absorbe pesos.
Por debajo de 100%: consiguió menos de lo que vencía y pagó la diferencia con pesos propios, que vuelven al mercado.
Un ejemplo reciente: en la licitación del 14 de octubre de 2026, el Tesoro recibió ofertas por $9,49 billones y adjudicó $6,61 billones, según el Ministerio de Economía. Infobae calculó un rollover de 136,14% y estimó que el Tesoro absorbió $1,75 billones del mercado.
Cómo leer el resultado
El rollover, para saber si el Tesoro renovó, absorbió o liberó pesos.
La relación entre lo ofertado y lo adjudicado, que muestra cuánta demanda hubo y cuánto decidió tomar el Tesoro.
Los plazos: cuanto más largos son los títulos adjudicados, menos vencimientos se acumulan en el corto plazo.
Las tasas de corte, que indican a qué costo se financia el Tesoro en cada instrumento.
El tipo de instrumento más demandado, que muestra contra qué riesgo buscan cubrirse los inversores: inflación, tasa o tipo de cambio.
Un rollover alto no es necesariamente una buena noticia, ni uno bajo una mala. Un rollover por debajo de 100% puede ser una decisión del Tesoro para devolver pesos al mercado cuando falta liquidez, o una señal de que la demanda no alcanzó. Por eso el número se lee junto con lo que explica el Ministerio en su comunicado y con la lectura de los analistas.
Por qué las licitaciones importan para el mercado
Las licitaciones son una de las principales vías de financiamiento del Estado en pesos, y su resultado tiene efectos más allá de la deuda. Los pesos que el Tesoro absorbe o libera cambian la liquidez disponible, lo que puede influir sobre las tasas de interés y, de forma indirecta, sobre el dólar.
También muestran cómo decide financiarse el Tesoro. En la licitación del 14 de octubre de 2026 no se ofrecieron bonos en dólares, una decisión que Infobae vinculó con la intención de no colocar deuda a tasas más altas, en un contexto de riesgo país en suba.
Qué seguir
El calendario de vencimientos. A fines de octubre de 2026 vencen unos $22,13 billones, según Wise Capital, citado por iProfesional.
El llamado de cada licitación, con el menú de instrumentos.
El rollover y los plazos de lo adjudicado.
Si el Tesoro vuelve a ofrecer instrumentos en dólares.
Preguntas frecuentes sobre las licitaciones del Tesoro
¿Puede participar una persona? Sí. Las personas pueden presentar ofertas a través de un agente registrado en la CNV, en general en el tramo no competitivo, que tiene un mínimo de $10.000 de valor nominal.
¿Dónde se publican el llamado y el resultado? En el sitio del Ministerio de Economía, en argentina.gob.ar, donde la Secretaría de Finanzas publica cada llamado y su resultado.
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