Por qué el petróleo caro complica a la Fed

El segundo efecto es indirecto y más lento. La energía es un costo para casi toda la economía: transporte, logística, producción de alimentos, pasajes. Si el precio alto se sostiene, las empresas lo trasladan a otros bienes y servicios. En septiembre, los pasajes aéreos subieron 22% interanual, según datos del BLS citados por Axios.

El tercer canal es el de las expectativas. Si consumidores y empresas empiezan a esperar más inflación, ajustan precios y salarios en consecuencia, y la suba de la energía se vuelve más difícil de revertir.

El dilema de la Fed frente a un shock de oferta

Una suba del petróleo por un conflicto es un shock de oferta: encarece la producción y, al mismo tiempo, puede frenar la actividad, porque les quita poder de compra a los hogares. Para un banco central, eso plantea un dilema.

Subir la tasa no baja el precio del petróleo, que depende de la oferta global y de la geopolítica. Pero no reaccionar puede ser riesgoso si el aumento de la energía empieza a contagiar al resto de los precios. Por eso los bancos centrales suelen mirar la inflación núcleo, que excluye alimentos y energía, para separar el salto puntual de la tendencia de fondo.

En septiembre, la inflación núcleo de Estados Unidos fue de 0,3% mensual y 2,6% interanual, más de un punto por debajo de la general, aunque subió desde el 2,4% de agosto. Esa combinación, con una energía que empuja fuerte y un núcleo que también se acelera, es la que vuelve más difícil la lectura.

El 16 de septiembre, la Fed subió su tasa de referencia 25 puntos básicos, al rango de 3,75% a 4,00%, y justificó la decisión en que la inflación seguía elevada. Un petróleo por encima de US$110 suma argumentos a quienes, dentro de la Fed, advierten que las presiones inflacionarias no están resueltas. A mediados de octubre, la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, señaló que esas presiones van más allá de la energía, según Axios.

Por qué importa para la Argentina

Lo que decida la Fed llega a la Argentina a través del rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, la referencia contra la que se mide la deuda emergente. Si el mercado espera tasas más altas por más tiempo, el costo de financiamiento de países como la Argentina tiende a subir.

Ese canal ya apareció en las últimas semanas. Entre los factores detrás de la suba del riesgo país, que el lunes 19 cerró en 675 puntos según El Cronista, los analistas mencionaron el contexto internacional, incluida la aceleración de la inflación en Estados Unidos.

Hay un segundo efecto, de signo contrario. Impulsada por la producción de Vaca Muerta, la Argentina exporta hoy más combustibles de los que importa, según datos del INDEC citados por Reuters. Un petróleo más caro aumenta el valor de esas exportaciones y el ingreso de dólares del sector energético, aunque también puede presionar sobre los precios locales de los combustibles.

Qué seguir

• La reunión de la Fed del 27 y 28 de octubre y lo que diga el comunicado sobre energía e inflación.
• Si el Brent se mantiene por encima de US$110 o la prima de riesgo empieza a ceder. Los analistas de ING señalaron que esa prima podría erosionarse si los flujos de petróleo continúan, aunque por ahora no ven señales.
• El próximo dato del índice PCE, la medida de inflación que la Fed usa para su meta de 2%.
• Las expectativas de inflación, que muestran si el shock de energía empieza a contagiar a otros precios.

La Fed no fija el precio del petróleo, pero el petróleo puede condicionar lo que la Fed decide. Esa es la tensión que el mercado va a seguir hasta el 28 de octubre.

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