Mercado
Qué hay dentro, por qué brutas y netas no son lo mismo y por qué pueden caer aunque el BCRA compre dólares.
Las reservas internacionales son los activos en moneda extranjera que tiene el Banco Central de la República Argentina: divisas, oro, Derechos Especiales de Giro (DEG) y otros activos externos de alta liquidez. Al 21 de septiembre de 2026 sumaban USD 49.696 millones, según la serie oficial del BCRA.
El mercado las sigue de cerca por una razón concreta: funcionan como una medida de la capacidad del país para hacer frente a pagos en dólares y para sostener su esquema cambiario. Cuando las reservas crecen, esa capacidad se percibe más sólida. Cuando se estancan o caen, aparecen preguntas. Pero el número que se publica cada día cuenta solo una parte de la historia.
El dato diario que informa el BCRA es el de reservas brutas: todo lo que el Banco Central registra como activo externo. Incluye recursos propios, pero también dólares y otras monedas que están en su balance y que tienen, del otro lado, una obligación.
Entre esos componentes suelen aparecer:
Por eso las reservas brutas pueden subir o bajar por motivos que no tienen que ver con que el país tenga más o menos dólares propios. Si los ahorristas retiran depósitos en dólares de los bancos, por ejemplo, bajan los encajes y con ellos las reservas brutas.
Para aproximar cuántos dólares tiene efectivamente disponibles el BCRA, los analistas calculan las reservas netas: a las brutas les restan los pasivos en moneda extranjera de corto plazo, como los encajes, el swap con China o los pases.
El problema es que no existe una única definición oficial. Cada consultora decide qué resta y qué no, y el FMI usa su propia metodología para medir el cumplimiento de las metas del programa con la Argentina.
La diferencia entre criterios puede ser enorme. Un informe de Revista Mercado de diciembre de 2025 lo mostraba con una misma foto: con reservas brutas de unos USD 41.900 millones, las netas daban un saldo levemente positivo de unos USD 540 millones con la metodología tradicional, y unos USD 16.400 millones negativos con el criterio del FMI. Esa brecha, que el informe atribuía a que el Fondo cuenta como pasivo los DEG girados al país y neutraliza los cambios de valuación del oro y del yuan, explica por qué dos analistas pueden hablar del mismo Banco Central con números muy distintos.
Cuando aparezca un dato de reservas netas, la primera pregunta útil es qué metodología usa.
Las reservas se mueven por varios canales al mismo tiempo:
Por eso compras y reservas no siempre van en la misma dirección. En la semana que terminó el 18 de septiembre de 2026, las reservas brutas cayeron USD 671 millones, principalmente por pagos de deuda, según Infobae, aun con el Banco Central comprando dólares.
A partir del 1 de enero de 2026 el BCRA puso en marcha un programa de acumulación de reservas, anunciado el 15 de diciembre de 2025. El esquema prevé compras diarias equivalentes a alrededor del 5% del volumen operado en el mercado de cambios, y el Banco Central también realizó compras en bloque por fuera de ese canal. El objetivo planteado fue acumular entre USD 10.000 y USD 17.000 millones durante el año, en función de la demanda de pesos. La lógica que planteó el BCRA es que, cuanto más dinero demande la economía, más dólares puede comprar con pesos emitidos sin generar presión inflacionaria.
Hasta el 18 de septiembre, las compras acumuladas sumaban USD 14.298 millones, según Infobae. Así se distribuyeron por mes:
Los números muestran dos cosas. La primera, que el ritmo no es constante: depende de la oferta de dólares en el mercado, que a su vez tiene un componente estacional muy marcado por la liquidación de la cosecha. La segunda aparece al comparar con el stock. Las reservas brutas pasaron de USD 43.105 millones el 2 de enero a USD 49.696 millones el 21 de septiembre, según el BCRA: una suba de unos USD 6.600 millones, menos de la mitad de lo comprado. La diferencia refleja el resto de los movimientos del período, entre ellos los pagos de deuda.
Capacidad de pago. Los inversores que tienen bonos argentinos en dólares miran las reservas como un indicador de la capacidad del país para cumplir sus vencimientos. Por eso el dato suele aparecer entre los factores que mueven el riesgo país. En la suba de septiembre de 2026, los analistas mencionaron el menor ritmo de compras del BCRA como uno de ellos, junto con la incertidumbre política y el nivel de las tasas en Estados Unidos.
Esquema cambiario. Un Banco Central con más reservas tiene más margen para intervenir o para sostener su política cambiaria frente a momentos de presión.
Metas con el FMI. El acuerdo de facilidades extendidas por USD 20.000 millones aprobado en abril de 2025 incluye metas de acumulación de reservas netas, que se evalúan en cada revisión del programa. Cumplirlas o no forma parte de la lectura que hace el mercado sobre la relación con el Fondo.
Señal de política monetaria. En el esquema de 2026, el ritmo de compras también es una forma indirecta de ver cómo evoluciona la demanda de pesos.
El número que se publica cada tarde es la foto más visible. La película, que es lo que interpreta el mercado, surge de combinar compras, pagos, composición y metas.
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