Cómo leer el rendimiento de un bono: TIR, TEM y duration

Cualquier pantalla de bonos muestra una serie de números junto al precio: TIR, TEM, TNA, duration, paridad. Todos intentan responder dos preguntas: cuánto rinde un bono si se compra hoy y cuánto puede moverse su precio. Entender qué mide cada uno, y qué supone, evita leer esos números como promesas.

TIR: la tasa que iguala precio y pagos

La TIR, o tasa interna de retorno, es la tasa que hace que el valor actual de todos los pagos futuros de un bono, intereses y amortizaciones, sea igual a su precio de hoy. Es la medida más usada para comparar bonos entre sí.

Con un ejemplo ilustrativo: un bono que paga $100 dentro de un año y hoy cuesta $90 tiene una TIR de alrededor de 11,1% anual ($100 / $90 − 1). Si el precio sube, la TIR baja. Si el precio baja, la TIR sube. Precio y rendimiento siempre se mueven en sentido contrario.

La TIR se apoya en tres supuestos: que el bono se mantiene hasta el vencimiento, que el emisor paga todo lo prometido y que los pagos intermedios se reinvierten a la misma tasa. Si alguno no se cumple, el resultado final puede ser distinto.

TEM, TNA y TEA: la misma tasa expresada de tres formas

En los instrumentos en pesos de corto plazo, como las LECAP, el rendimiento suele expresarse como tasa efectiva mensual, o TEM. Para compararlo con otras alternativas, conviene saber convertirla:

• TNA, tasa nominal anual: es la TEM multiplicada por 12. Una TEM de 2% equivale a una TNA de 24%. No considera la capitalización.
• TEA, tasa efectiva anual: considera que los intereses de cada mes generan intereses. Una TEM de 2% equivale a una TEA de alrededor de 26,8% ((1,02 elevado a la 12) − 1).
• Para comparar alternativas de distinto plazo, la medida más homogénea es la tasa efectiva, no la nominal.

Duration: cuánto se mueve el precio

La duration resume en un número la sensibilidad del precio de un bono a los cambios de tasa. Técnicamente, la duration de Macaulay es el plazo promedio, ponderado por valor, en el que se cobran los pagos del bono. Un bono cupón cero tiene una duration igual a su plazo. Un bono que paga intereses y amortiza antes del final tiene una duration menor que su vencimiento.

Para el inversor, la medida más práctica es la duration modificada: indica aproximadamente cuánto cambia el precio, en porcentaje, ante una suba o baja de un punto en la TIR. Con un ejemplo ilustrativo: un bono cupón cero a tres años con una TIR de 10% tiene una duration modificada de 2,7. Si su TIR sube a 11%, su precio cae cerca de 2,7%.

Por eso, a mayor duration, mayor es la ganancia si las tasas bajan y mayor la pérdida si suben. Es la forma de medir el riesgo de tasa de un bono.

Paridad y valor técnico: si un bono está caro o barato respecto de lo que debe

El valor técnico de un bono es lo que el emisor debe hoy por cada título: el capital que todavía no amortizó más los intereses corridos desde el último pago. La paridad es la relación entre el precio y ese valor técnico.

Con un ejemplo ilustrativo: si un bono tiene un valor técnico de $60 por cada $100 de valor nominal original y cotiza a $54, su paridad es de 90%. Una paridad por debajo de 100% indica que el mercado paga menos de lo que se debe. En los bonos que ya amortizaron parte del capital, mirar la paridad evita confundir un precio bajo con un bono barato.

Lo que estos números no dicen

• No son una promesa: la TIR es un cálculo a partir del precio de hoy, no un rendimiento asegurado.
• No miden el riesgo de crédito por sí solos: una TIR alta puede reflejar que el mercado ve más probabilidad de que el emisor no pague.
• No incluyen costos ni impuestos: aranceles y derechos de mercado reducen el resultado.
• En bonos que ajustan por CER o por dólar, la TIR es real o en dólares, no en pesos nominales.

Preguntas frecuentes

¿Una TIR más alta significa un mejor bono? No necesariamente. Puede reflejar mayor riesgo de crédito, menor liquidez o un plazo más largo. Hay que compararla con bonos de riesgo, moneda y plazo similares.

¿Dónde se ven estos datos? Los informes de mercado y muchas plataformas de inversión publican la TIR, la duration y la paridad de cada bono, calculadas a partir de su precio y sus condiciones de emisión.

YONT S.A. PSP BCRA N° 34.558 ofrece servicios de pago y no está autorizado por el Banco Central a operar como entidad financiera. Los fondos acreditados en cuentas de pago no constituyen depósitos en una entidad financiera ni están garantizados conforme legislación aplicable a depósitos en entidades financieras.

YONTECH S.A. actúa exclusivamente como AP CNV N° 2062 promocionando algunos productos de la aplicación YONT. Las operaciones de mercado de capitales son cursadas por DMA Brokers S.A., ALyC N° 236 CNV. La presente comunicación no constituye una recomendación de inversión.