Qué es un ADR y en qué se diferencia de un CEDEAR

Un ADR, o American Depositary Receipt, es un certificado que se negocia en Estados Unidos y representa acciones de una empresa que no es estadounidense. Permite que inversores en ese país compren, en dólares y en su propio mercado, acciones de compañías extranjeras.

Un CEDEAR, o Certificado de Depósito Argentino, hace lo mismo en sentido inverso: se negocia en la Argentina y representa activos del exterior, como acciones de empresas estadounidenses o fondos cotizados. Los dos son, en esencia, certificados respaldados por acciones depositadas en otro país.

Cómo funciona un ADR

Según la SEC, el regulador de valores de Estados Unidos, un ADR lo emite un banco depositario estadounidense. Ese banco recibe las acciones de la empresa en su país de origen, las mantiene en custodia y emite los ADR que se negocian en Estados Unidos.

• Ratio: un ADR puede representar una acción, varias o una fracción de una. El ratio se usa para que el precio del ADR quede en un rango habitual para el mercado estadounidense.
• Programas patrocinados y no patrocinados: en los patrocinados, la empresa tiene un acuerdo con el banco depositario. Los no patrocinados se arman sin su participación y solo pueden negociarse fuera de las bolsas principales.
• Niveles: los ADR de nivel 1 cotizan en el mercado extrabursátil. Los de nivel 2 y 3 cotizan en bolsas como la de Nueva York y exigen que la empresa presente reportes anuales ante la SEC.
• Costos: el banco depositario cobra comisiones por la custodia y otros servicios, que suelen descontarse de los dividendos.

Las empresas argentinas que cotizan con ADRs

Varias de las principales compañías argentinas tienen ADRs en Nueva York, como YPF, Grupo Galicia, Pampa Energía o TGS. Sus acciones se negocian en BYMA, en pesos, y sus ADRs, en dólares, en Estados Unidos.

El ratio cambia según la empresa. Por ejemplo, un ADR de YPF representa una acción, y un ADR de Grupo Galicia representa diez acciones. Por eso, para comparar precios entre los dos mercados, hay que ajustar por ese ratio.

ADR y CEDEAR, lado a lado

• Dónde se emiten: el ADR, en Estados Unidos, por un banco depositario estadounidense. El CEDEAR, en la Argentina, con los activos custodiados a través de Caja de Valores.
• Qué representan: el ADR, acciones de una empresa no estadounidense. El CEDEAR, activos del exterior, como acciones o ETFs.
• Dónde se negocian: el ADR, en bolsas o en el mercado extrabursátil de Estados Unidos, en dólares. El CEDEAR, en BYMA, en pesos o en dólares.
• Dividendos: los dos pagan los dividendos que distribuya la empresa, netos de comisiones. Según BYMA, los dividendos de los CEDEARs se pagan en dólares, aunque la inversión se haya hecho en pesos.
• Conversión: en ambos casos se puede convertir el certificado en las acciones que representa, según las condiciones de cada programa.

Puede haber una cadena: algunos CEDEARs tienen como activo subyacente un ADR. Es el caso de empresas que no son estadounidenses pero cotizan en Nueva York a través de ADRs.

ADRs, acciones locales y dólar contado con liquidación

Que una misma empresa cotice en BYMA en pesos y en Nueva York en dólares permite calcular un tipo de cambio implícito. Se multiplica el precio de la acción local por el ratio del ADR y se divide por el precio del ADR. El resultado es una referencia del dólar contado con liquidación.

Si ese tipo de cambio implícito se aleja del de otros instrumentos, como los bonos que cotizan en pesos y en dólares, aparecen oportunidades de arbitraje que el mercado suele corregir con rapidez.

Los riesgos que hay que entender

• Riesgo de la empresa: un ADR o un CEDEAR sigue el precio de la acción que representa. Si la acción baja, el certificado también.
• Riesgo cambiario: para quien invierte en pesos, el resultado depende también del tipo de cambio.
• Riesgo del país de origen: en el ADR de una empresa argentina, las condiciones económicas y regulatorias de la Argentina afectan sus resultados y su precio.
• Costos: las comisiones del depositario y de la operación reducen el resultado.
• Liquidez: algunos certificados se negocian poco, lo que puede ampliar la diferencia entre precio de compra y de venta.

Preguntas frecuentes

¿Un ADR de una empresa argentina es lo mismo que comprar su acción en BYMA? Representan la misma empresa, pero se negocian en mercados, monedas y horarios distintos, y sus precios pueden diferir por el tipo de cambio y los costos.

¿Se puede comprar un ADR desde la Argentina? Las acciones de las empresas argentinas con ADR se negocian en BYMA. Para operar el ADR directamente en Estados Unidos se necesita una cuenta en un intermediario del exterior.

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