Qué es una caución bursátil y cómo funciona

Una caución bursátil es un préstamo de corto plazo que se hace dentro del mercado de capitales. Una parte presta pesos o dólares por un plazo determinado y, al vencimiento, recibe el capital más un interés pactado. La otra parte recibe ese dinero y, a cambio, deja títulos en garantía.

En la Argentina se opera en BYMA, a través de un agente registrado en la CNV. BYMA garantiza la operación y controla el nivel de las garantías mientras dura. Por eso, quien presta no depende directamente de la solvencia de quien toma los fondos.

Las dos puntas: colocar y tomar

• Caución colocadora: es la posición de quien presta. Deposita fondos, elige un plazo y, al vencimiento, recibe el capital más los intereses, que se conocen desde el inicio.
• Caución tomadora: es la posición de quien pide prestado. Recibe fondos y deja en garantía valores negociables, como bonos, letras, obligaciones negociables, acciones, CEDEARs o cuotapartes de fondos. Al vencimiento devuelve el capital más los intereses.

Quien coloca suele buscar un lugar donde dejar liquidez por pocos días. Quien toma suele necesitar fondos por un período breve sin vender sus títulos, o usarlos para comprar más activos, es decir, apalancarse.

Plazos, monedas y cómo se fija la tasa

• Plazo: desde 1 hasta 120 días hábiles, según la reglamentación de BYMA.
• Monedas: pesos y dólares, tanto en dólares locales como en dólar cable.
• Horario: se opera de 10 a 17 horas.
• Tasa: surge de la oferta y la demanda de fondos en el mercado. Se expresa como tasa nominal anual y queda fija durante todo el plazo de la operación.

Que la tasa sea nominal anual significa que no se cobra completa en una operación corta. Con un ejemplo ilustrativo, sin relación con las tasas vigentes: una caución a 7 días con una tasa nominal anual de 36% paga un interés de alrededor de 0,69% en ese período (36% × 7 / 365).

A ese resultado hay que descontarle los costos, como los aranceles del agente y los derechos de mercado. En plazos muy cortos, esos costos pesan más sobre lo que efectivamente se obtiene.

Cómo funcionan las garantías

Quien toma fondos no puede usar un título por su valor completo. Cada activo tiene un aforo: el porcentaje de su valor que se acepta como garantía. Cuanto mayor es la posible caída de precio de un título, menor es su aforo. Así, el valor de las garantías queda por encima del dinero prestado.

Si durante la operación los títulos en garantía pierden valor más allá de cierto umbral, BYMA pide reponer garantías. Si el tomador no cumple, BYMA puede vender esos títulos para cancelar la deuda.

Los riesgos que hay que entender

• Contraparte: para quien coloca, la garantía de BYMA y el sistema de aforos reducen el riesgo de no recuperar el dinero, aunque ningún mecanismo lo elimina por completo.
• Tasa: la tasa queda fija solo por el plazo pactado. Al renovar, puede ser más baja o más alta.
• Inflación: en pesos, la tasa puede quedar por debajo de la inflación del período.
• Costos: en plazos cortos, los aranceles tienen más peso sobre el resultado.
• Apalancamiento: para quien toma fondos para comprar más activos, las ganancias y las pérdidas se amplifican. Si las garantías caen, puede tener que aportar más o sufrir la venta de sus títulos.

Caución, plazo fijo y fondos money market

Los tres se usan para colocar pesos por plazos cortos, pero funcionan distinto. El plazo fijo es un depósito en un banco, con un plazo mínimo de 30 días. Un fondo money market es un fondo común de inversión que permite rescatar en el día y cuyo rendimiento no está fijado de antemano. La caución permite plazos desde un día, con una tasa conocida al inicio, pero se opera en el mercado y hay que renovarla al vencimiento.

Preguntas frecuentes sobre la caución

¿Qué pasa al vencimiento? Los fondos vuelven a la cuenta comitente con los intereses. Para seguir colocando, hay que armar una nueva caución, a la tasa vigente ese día.

¿Quién está del otro lado? El inversor no elige a la persona que toma sus fondos. La operación se concerta en el mercado y BYMA actúa como garante, administrando las garantías durante todo el plazo.

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