Qué es una LECAP y cómo funcionan las letras a tasa fija

Una LECAP es una Letra Capitalizable del Tesoro Nacional: un título de deuda en pesos, de corto plazo, que paga una tasa fija definida el día en que se emite. No paga intereses en el camino. Todo, capital e intereses, se cobra en una sola vez al vencimiento.

Las emite el Ministerio de Economía, a través de la Secretaría de Finanzas, en las licitaciones que realiza habitualmente dos veces por mes. Después de emitidas, se negocian en el mercado secundario, donde su precio cambia todos los días.

Cómo se calcula lo que paga una LECAP

Cada LECAP tiene una tasa efectiva mensual, o TEM, que se fija en su emisión. Según las condiciones que publica la Secretaría de Finanzas, esa tasa se capitaliza mensualmente hasta el vencimiento, con base de cálculo 30/360. Es decir, los intereses de cada mes se suman al capital y generan intereses a partir del mes siguiente.

Con un ejemplo ilustrativo, sin relación con las tasas vigentes: una LECAP de seis meses con una TEM de 2% paga al vencimiento $112,62 por cada $100 de valor nominal (100 × 1,02 elevado a la 6). Ese monto queda fijo desde la emisión.

El precio y el rendimiento en el mercado secundario

Lo que paga la LECAP al vencimiento no cambia, pero el precio al que se compra sí. Por eso, el rendimiento de cada inversor depende del precio que paga.

Siguiendo el mismo ejemplo: si faltan tres meses para el vencimiento y la letra se compra a $105, la ganancia del período es de alrededor de 7,3% ($112,62 / $105). Expresada como tasa mensual equivale a cerca de 2,4%, más que la TEM de emisión. Si el precio fuera más alto, el rendimiento sería menor.

Por eso conviene distinguir dos tasas: la TEM de emisión, que define cuánto paga la letra, y la TEM o TIR de mercado, que muestra cuánto rinde comprarla hoy a su precio actual.

Cómo se leen los nombres: LECAP y BONCAP

• Las LECAP se identifican con una S seguida de la fecha de vencimiento. Por ejemplo, S30O6 vence el 30 de octubre de 2026: el día, la inicial del mes y el último dígito del año.
• Las BONCAP funcionan de la misma manera, pero son bonos de plazo más largo. Se identifican con una T. Por ejemplo, T30A7 vence el 30 de abril de 2027.
• En ambos casos, el capital y los intereses se pagan en un único pago al vencimiento.

La curva de tasa fija y la inflación esperada

Las LECAP y las BONCAP, ordenadas por vencimiento, forman la curva de tasa fija en pesos. Mirar esa curva permite ver qué tasa exige el mercado para prestarle pesos al Tesoro a distintos plazos.

Comparar esa curva con la de los bonos que ajustan por CER permite estimar la inflación que el mercado tiene implícita en los precios, conocida como inflación de equilibrio o breakeven. Si la inflación real termina siendo mayor, el bono CER habría rendido más; si termina siendo menor, la tasa fija.

Los riesgos que hay que entender

• Inflación: la tasa fija protege en pesos, no en términos reales. Si la inflación supera la tasa, el resultado real es negativo.
• Precio antes del vencimiento: si las tasas del mercado suben, el precio de las letras baja. Quien vende antes del vencimiento puede obtener un resultado distinto al previsto.
• Plazo: cuanto más largo es el instrumento, más sensible es su precio a los cambios de tasa.
• Crédito: depende de la capacidad de pago del Tesoro en pesos.
• Reinversión: al vencimiento, la tasa disponible para volver a invertir puede ser más baja.

Preguntas frecuentes sobre las LECAP

¿Se pueden vender antes del vencimiento? Sí. Se negocian en el mercado secundario y se pueden vender en cualquier momento, al precio de ese día, que puede ser mayor o menor al de compra.

¿En qué se diferencia de un plazo fijo? El plazo fijo es un depósito en un banco y no tiene precio de mercado. La LECAP es deuda del Tesoro, cotiza en el mercado y su valor cambia día a día hasta el vencimiento.

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